联昌证券预计手套股第三季盈利将下滑，手套股第三季盈利承压主要来自ASP回落与能源成本上升。
手套股第三季盈利为何下滑？
- ASP回落：降至约US$22/1,000件，6月季度为US$25至US$28/1,000件
- 天然气成本：RM59/MMBtu，高于9月季度平均的RM49.9/MMBtu
- 成本占比：天然气通常占手套总生产成本的10%至15%
联昌证券估计，ASP可能因关键原材料成本飙升而回升US$1/1,000件至US$23。
手套股第四季能否回到6月季度高峰？
联昌证券认为，ASP回升可能令第四季收益温和改善。但手套制造商不太可能复制6月季度的核心盈利高峰，ASP已较约US$28/1,000件的高峰大幅正常化。
最低工资加薪对手套股盈利影响多大？
- 最低工资：由RM1,700调升至RM2,000，2027年6月起生效
- 盈利减少：2027财年（FY27）约4%，2028财年（FY28）约7%
行业劳动密集，并持续依赖大量蓝领工人，利润率面对直接压力。
全球手套供过于求会持续到何时？
- 新增产能：东南亚新设施预计2026年新增100亿至150亿件年产能
- 需求增长：2026年约3%（考虑美国进口数据疲弱），2027年约10%，2028年约7%
- 历史均值：疫情前五年平均增长10%至12%
联昌证券预计，产能扩张可能超过需求增长，覆盖的手套制造商将持续面临定价压力，至少供过于求会维持到2027年。
Kossan Rubber为何获联昌证券选为板块首选？
联昌证券对板块维持“中性”评级，手套板块目前市净率为0.9倍，接近5月ASP最高时的估值高峰。
- 非通用产品：Kossan Rubber的敞口相对较高
- 净现金：相当于市值的49%，财务缓冲较厚
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关键要点
- 联昌证券预计手套股第三季盈利下滑，ASP降至约US$22/1,000件
- 天然气税率升至RM59/MMBtu，天然气占生产成本10%至15%
- 最低工资由RM1,700调至RM2,000，2027年6月起生效，FY27与FY28盈利分别减少约4%与7%
- 2026年东南亚新增100亿至150亿件产能，供过于求至少维持到2027年
- Kossan Rubber（7153）获选板块首选，净现金相当于市值49%
常见问题
手套股第三季盈利会下跌吗？
联昌证券预计手套股第三季盈利将下滑，主因ASP由6月季度的US$25至US$28/1,000件回落至约US$22，加上天然气税率升至RM59/MMBtu。
Kossan Rubber为何是联昌证券的板块首选？
联昌证券指Kossan Rubber（7153）的非通用产品敞口相对较高，且净现金相当于市值的49%。
最低工资加到RM2,000对手套股有何影响？
联昌证券估计，最低工资由RM1,700调至RM2,000后，手套股2027财年盈利约减少4%，2028财年约减少7%。
手套板块现在估值贵吗？
板块目前市净率为0.9倍，接近5月ASP最高时的估值高峰，联昌证券对板块维持“中性”评级。
免责声明：本文基于联昌证券研究报告的摘要整理，仅供资讯参考，不构成任何投资建议。投资前请自行研究，并咨询持牌财务顾问。
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